Gerenciamento de resultados por accruals e por decisões operacionais em fusões e aquisições no Brasil
Resumo
Este artigo objetiva verificar se as empresas brasileiras listadas na Brasil, Bolsa, Balcão (B3) que passaram por processo de Fusões e Aquisições (F&A) gerenciam resultados por meio de accruals ou por gerenciamento por decisões operacionais. A amostra foi composta por empresas não financeiras listadas na B3 no período de 2009 a 2017. Para atender o objetivo proposto, foram testadas duas hipóteses: H1 - Empresas alvo e licitantes apresentam maior nível de gerenciamento de resultados por accruals durante períodos de F&A e H2 - Empresas alvo e licitantes apresentam maior nível de gerenciamento de resultados por decisões operacionais durante períodos de F&A. Mensurou-se o gerenciamento por accruals pelo modelo Jones Modificado e o gerenciamento por decisões operacionais pelo modelo de Roychowdhury. Foram empregados os métodos dos mínimos quadrados agrupados, efeitos fixos e efeitos aleatórios. Os resultados empíricos indicam que as empresas listadas na B3 que passaram por processo de F&A gerenciam resultados por meio de accruals e por decisões operacionais, que ocorre via superprodução nas empresas licitantes e por meio de manipulação das vendas nas empresas-alvo. Os achados sugerem, ainda, que para economizar no custo de aquisição da empresa-alvo, gestores de empresas licitantes que seguem a estratégia de realizar F&A utilizando ações como forma de pagamento, tendem a sobrevalorizar de forma temporária o preço de suas ações por meio de gerenciamento de resultados por accruals. Todavia, não foi possível afirmar que F&A envolvendo pagamento em ações incentiva o gerenciamento de resultados por decisões operacionais por parte das empresas licitantes. Este estudo contribui para a literatura ao validar empiricamente as evidências de gerenciamento de resultados por decisões operacionais em eventos específicos de F&A no Brasil, além de analisar o trade-off entre o gerenciamento por accruals e por decisões operacionais em um país emergente, considerando que um cenário com menor proteção ao investidor tende a oferecer incentivos à manipulação de resultados.
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