Estrutura de capital como determinante para as oportunidades de internacionalização das multinacionais brasileiras
Résumé
Objetivo: O objetivo deste estudo é analisar os determinantes da estrutura de capital das multinacionais brasileiras, verificando se o grau de internacionalização, a propriedade estatal, o cenário macroeconômico e o risco político influenciam na estrutura de capital.
Método: Foi utilizado um modelo de regressão com dados em painel com estimador de efeitos fixos, com o horizonte temporal de 2006 a 2021. A amostra final contém 56 empresas de diferentes setores de atuação, obtidas a partir dos relatórios da Fundação Dom Cabral.
Originalidade/ Relevância: A originalidade deste artigo consiste em analisar os fatores internos e externos que podem impactar na estrutura de capital, o que nos permite verificar todas as fontes de criação de valor que as empresas multinacionais brasileiras utilizam para estimular o processo de internacionalização.
Resultados: Os resultados mostram que o grau de internacionalização, a propriedade estatal e o risco político são os principais determinantes da estrutura de capital das multinacionais brasileiras. Esse achado é justificado porque, quando as empresas internacionalizam suas atividades, elas se deparam com maior fonte de recursos e melhores condições do que no mercado doméstico. De maneira similar, quando o governo atua como acionista da empresa, ela pode obter acesso a crédito a uma menor taxa de juros, gerando um impacto positivo em sua estrutura de capital.
Contribuições teóricas/ metodológicas /práticas: O estudo traz uma contribuição teórica, ao estender a análise da estrutura de capital para o cenário dos mercados emergentes, em específico o Brasil. Em termos práticos, essa análise poderá interessar aos usuários das demonstrações financeiras, em especial aos analistas e investidores. Por fim, a contribuição social se concentra na avaliação da participação acionaria estatal nas empresas multinacionais brasileiras, ao verificar a eficácia dessa política pública.
Téléchargements
Les données sur le téléchargement ne sont pas encore disponible.
Références
Aggarwal, R., & Agmon, T. (1990). The international success of developing country firms: role of government-directed comparative advantage. MIR: Management International Review, 163-180.
Albaity, M., and Chuan, A., (2013). Internationalization and capital structure: Evidence from Malaysian manufacturing firms. Asian Journal of Finance and Accounting, 5(2), 329-342.
Além, A. C., & Cavalcanti, C. E. D. S. (2005). BNDES e o apoio a internacionalização das empresas brasileiras: algumas reflexões. Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social.
Almeida, J. E. F. D., Souza, A. F. D., & Rodrigues, A. (2010). Fluxo de caixa e accruals: objetividade versus subjetividade no índice market-to-book das companhias abertas brasileiras. Sociedade, Contabilidade e Gestão, 4(1).
AméricaEconomia (2022). Ranking das multilatinas 2021. Recuperado em setembro 20, 2022, em https://rk.americaeconomia.com/display/embed/multilatinas/2021.
Andonova, V., & Losada-Otalora, M. (Eds.). (2017). Multilatinas: Strategies for internationalisation. Cambridge University Press.
Artikis, P. G., & Nifora, G. (2012). Capital structure, macroeconomic variables & stock returns. Evidence from Greece. International advances in economic research, 18(1), 87-101.
Avelar, E. A., Cavalcanti, J. M. M., Pereira, H. R., & Boina, T. M. (2017). Determinantes da estrutura de capital: um estudo sobre empresas mineiras de capital fechado. Revista Evidenciação Contábil & Finanças, 5(2), 23-39.
Baker, M., & Wurgler, J. (2015). Do strict capital requirements raise the cost of capital? Bank regulation, capital structure, and the low-risk anomaly. American Economic Review, 105(5),315-20.
Banco Central do Brasil. Dados abertos. Disponível em: https://dadosabertos.bcb.gov.br/. Acesso em: 23 nov. 2022.
Bastos, D. D., Nakamura, W. T., & Basso, L. F. C. (2009). Determinantes da estrutura de capital das companhias abertas na América Latina: um estudo empírico considerando fatores macroeconômicos e institucionais. RAM. Revista de Administração Mackenzie, 10, 47-77.
Bekaert, G., Harvey, C. R., Lundblad, C. T., & Siegel, S. (2016). Political risk and international valuation. Journal of Corporate Finance, 37, 1-23.
Bittencourt, W. R., & Albuquerque, P. H. M. (2018). Estrutura de capital: uma revisão bibliográfica das publicações dos periódicos nacionais. Revista Contemporânea de Contabilidade, 15(34), 94-114.
Brenes, E. R., Ciravegna, L., & Montoya, D. (2015). Super Selectos: Winning the war against multinational retail chains. Journal of Business Research, 68(2), 216-224.
Brito, G. A. S., Corrar, L. J., & Batistella, F. D. (2007). Fatores determinantes da estrutura de capital das maiores empresas que atuam no Brasil. Revista Contabilidade & Finanças, 18, 9-19.
Burgman, T. A. (1996). An empirical examination of multinational corporate capital structure. Journal of international business studies, 27(3), 553-570.
Busse, M., & Hefeker, C. (2007). Political risk, institutions and foreign direct investment. European journal of political economy, 23(2), 397-415.
Cameron, A. C., & Trivedi, P. K. (2005). Microeconometrics: methods and applications. Cambridge university press.
Cardoso, V. R. D. S., & Pinheiro, M. C. (2020). Influência da recessão e das variáveis macroeconômicas sobre a estrutura de capital setorial. Revista Contabilidade & Finanças, 31, 392-408.
Cashman, G. D., Harrison, D. M., & Seiler, M. J. (2016). Capital structure and political risk in Asia-Pacific real estate markets. The Journal of Real Estate Finance and Economics, 53(2), 115-140.
Chen, G., Firth, M., & Xu, L. (2009). Does the type of ownership control matter? Evidence from China’s listed companies. Journal of Banking & Finance, 33(1), 171-181.
Chiang, Y. C., & Chen, S. W. (2008). The relationship between internationalization and capital structures of Taiwan firms. The International Journal of Business and Finance Research, 2(1), 1-12.
Click, R. W., & Weiner, R. J. (2010). Resource nationalism meets the market: Political risk and the value of petroleum reserves. Journal of International Business Studies, 41(5), 783-803.
Correa, C. A., Basso, L. F. C., & Nakamura, W. T. (2013). A estrutura de capital das maiores empresas brasileiras: análise empírica das teorias de pecking order e trade-off, usando panel data. RAM. Revista de Administração Mackenzie, 14, 106-133.
Creswell, John W., "Steps in Conducting a Scholarly Mixed Methods Study" (2013). DBER Speaker Series. 48.
Cuervo-Cazurra, A. (2008). The multinationalization of developing country MNEs: The case of multilatinas. Journal of international Management, 14(2), 138-154.
Cuervo-Cazurra, A., & Genc, M. (2008). Transforming disadvantages into advantages: Developing-country MNEs in the least developed countries. Journal of international business studies, 39(6), 957-979.
Cuervo-Cazurra, A., Ciravegna, L., Melgarejo, M., & Lopez, L. (2018). Home country uncertainty and the internationalization-performance relationship: Building an uncertainty management capability. Journal of World Business, 53(2), 209-221.
Cuervo-Cazurra, A., Inkpen, A., Musacchio, A., & Ramaswamy, K. (2014). Governments as owners: State-owned multinational companies. Journal of international business studies, 45(8), 919-942.
Desai, M. A., Foley, C. F., & Hines Jr, J. R. (2004). A multinational perspective on capital structure choice and internal capital markets. The Journal of finance, 59(6), 2451-2487.
Desai, M. A., Foley, C. F., & Hines Jr, J. R. (2008). Capital structure with risky foreign investment. Journal of financial economics, 88(3), 534-553.
dos Santos, J. G. C., de Vasconcelos, A. C., & De Luca, M. M. M. (2013). Perfil da inovação e da internacionalização de empresas transnacionais. RAI Revista de Administração e Inovação, 10(1), 189-211.
Dunning, J. H., & Lundan, S. M. (2008). Institutions and the OLI paradigm of the multinational enterprise. Asia Pacific Journal of Management, 25(4), 573-593.
Duran, M. M., & Stephen, S. A. (2020). Internationalization and the capital structure of firms in emerging markets: Evidence from Latin America before and after the financial crisis. Research in International Business and Finance, 54, 101288.
Duran, M. M., & Stephen, S. A. (2020). Internationalization and the capital structure of firms in emerging markets: Evidence from Latin America before and after the financial crisis. Research in International Business and Finance, 54, 101288.
Durand, D. (1952, January). Costs of debt and equity funds for business: trends and problems of measurement. In Conference on research in business finance (pp. 215-262). NBER.
Economática: banco de dados. Disponível em: < http://www.economatica.com.br/index_fla.htm> Acesso em: 23 nov. 2022.
Espich, D., Costa, V. M. F., Von Ende, M., & Zancan, F. (2021). Estudo bibliográfico sobre o tema eficiência em cooperativas de crédito. Revista de Gestão e Organizações Cooperativas, 8(15), 01-31.
Fávero, L. P., & Belfiore, P. (2017). Manual de análise de dados: estatística e modelagem multivariada com Excel®, SPSS® e Stata®. Elsevier Brasil.
Forbes (2022). The Global 2000. Recuperado em setembro 20, 2022, em https://www.forbes.com/lists/global2000/#68419825335d.
Fundação Dom Cabral (2022). Trajetórias FDC de Internacionalização das Empresas Brasileiras. Recuperado em setembro 20, 2022, em https://trajetoriasinternacionais.fdc.org.br/edicoes-anteriores/
Gaud, P., Jani, E., Hoesli, M., & Bender, A. (2005). The capital structure of Swiss companies: an empirical analysis using dynamic panel data. European financial management, 11(1), 51-69.
Gertler, M., & Kiyotaki, N. (2010). Financial intermediation and credit policy in business cycle analysis. In Handbook of monetary economics (Vol. 3, pp. 547-599). Elsevier.
Gonenc, H., & de Haan, D. J. (2014). Firm internationalization and capital structure in developing countries: The role of financial development. Emerging Markets Finance and Trade, 50(2), 169-189.
Greene, W. H. (2012). Econometric analysis. Pearson Education India.
Gropp, R., & Heider, F. (2010). The determinants of bank capital structure. Review of finance, 14(4), 587-622.
Gujarati, D. N., & Porter, D. C. (2011). Econometria básica. ed. Porto Alegre: AMGH.
Hair, J. F., Black, W. C., Babin, B. J., Anderson, R. E., & Tatham, R. L. (2009). Análise multivariada de dados. Bookman editora.
Harrison, B., & Widjaja, T. W. (2014). The determinants of capital structure: Comparison between before and after financial crisis. Economic Issues, 19(2), 55-82.
Henisz, W. J. (2000). The institutional environment for multinational investment. The Journal of Law, Economics, and Organization, 16(2), 334-364.
Hennart, J. F. (2009). Down with MNE-centric theories! Market entry and expansion as the bundling of MNE and local assets. Journal of international business studies, 40(9), 1432-1454.
Hennart, J. F., Sheng, H. H., & Carrera Jr, J. M. (2017). Openness, international champions, and the internationalization of Multilatinas. Journal of World Business, 52(4), 518-532.
Honda, Y. (1985). Testing the error components model with non-normal disturbances. The Review of Economic Studies, 52(4), 681-690.
Hong, J., Wang, C., &Kafouros, M. (2015). The role of the state in explaining the internationalization of emerging market enterprises. British Journal of Management, 26(1), 5- 62.
Ipeadata. Ipeadata. Disponível em: http://www.ipeadata.gov.br/Default.aspx. Acesso em: 23 nov. 2022.
Johanson, J., & Vahlne, J. E. (2015). The Uppsala internationalization process model revisited: From liability of foreignness to liability of outsidership. In International Business Strategy (pp. 33-59). Routledge.
Kaveski, I. D. S., Hall, R. J., Degenhart, L., Vogt, M., & Hein, N. (2015). Determinantes da estrutura de capital das empresas brasileiras de capital aberto do agronegócio: um estudo a luz das teorias Trade Off e Pecking order. Revista Economia & Gestão, 15(41), 135-158.
Kirch, G. (2009). DETERMINANTES DA ESTRUTURA DE CAPITAL DAS EMPRESAS BRASILEIRAS DE CAPITAL ABERTO. ConTexto - Contabilidade Em Texto, 8(13).
Kraus, A., & Litzenberger, R. H. (1973). A state-preference model of optimal financial leverage. The journal of finance, 28(4), 911-922.
Lee, K. C., & Kwok, C. C. (1988). Multinational corporations vs. domestic corporations: International environmental factors and determinants of capital structure. Journal of International Business Studies, 19(2), 195-217.
Lima, M. R., & Brito, R. D. (2010). O que determina a estrutura de capital no Brasil. Encontro Brasileiro de Finanças, 3.
Liu, G., & Sun, J. (2010). Ultimate ownership structure and corporate disclosure quality: evidence from China. Managerial Finance.
Long, N. V., & Sorger, G. (2006). Insecure property rights and growth: the role of appropriation costs, wealth effects, and heterogeneity. Economic Theory, 28(3), 513-529.
Luo, Y., Xue, Q., & Han, B. (2010). How emerging market governments promote outward FDI: Experience from China. Journal of world business, 45(1), 68-79.
Mazzioni, S., & Klann, R. C. (2016). Determinantes da qualidade da informação contábil sob a perspectiva das características empresariais. Revista Contemporánea de Contabilidade, 55-73.
Melin, L. (1992). Internationalization as a strategy process. Strategic management journal, 13(S2), 99-118.
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American economic review, 48(3), 261-297.
Musacchio, A., Lazzarini, S. G., & Aguilera, R. V. (2015). New varieties of state capitalism: Strategic and governance implications. Academy of Management Perspectives, 29(1),115-131.
Myers, S. C. (1977). Determinants of corporate borrowing. Journal of financial economics, 5(2), 147-175.
Myers, S. C. (1984). Finance theory and financial strategy. Interfaces, 14(1), 126-137.
Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of financial economics, 13(2), 187-221.
Nakamura, W. T., Martin, D. M. L., Forte, D., Carvalho Filho, A. F. D., Costa, A. C. F. D., & Amaral, A. C. D. (2007). Determinantes de estrutura de capital no mercado brasileiro: análise de regressão com painel de dados no período 1999-2003. Revista Contabilidade & Finanças, 18, 72-85.
O'Brien, J. P., David, P., Yoshikawa, T., & Delios, A. (2014). How capital structure influences diversification performance: A transaction cost perspective. Strategic management journal, 35(7), 1013-1031.
Oliveira, L. F. (2018). Determinantes da estrutura de capital de bancos e cooperativas de crédito brasileiras. (Dissertação de Mestrado). Universidade do Vale do Rio dos Sinos, Porto Alegre, RS, Brasil.
Oliveira, R.M.; Oro, I. M., Scheren, G. (2021). Determinantes Da Estrutura De Capital E Das Fontes De Financiamento Das Empresas Brasileiras. SEMEAD Seminários em Administração, 24, 2021.
Pacheco, L. (2016). Capital structure and internationalization: The case of Portuguese industrial SMEs. Research in International Business and Finance, 38, 531-545.
Pacheco, L. (2019). Internationalization Effects on Performance: the Case of the Portuguese Textile and Wearing Firms. Journal of Textile & Apparel Technology & Management (JTATM), 11(1).
Pamplona, E., Nakamura, W. T., & da Silva, T. P. (2021). Determinantes da estrutura de capital de empresas industriais brasileiras nos períodos de prosperidade e crise econômica. Enfoque: Reflexão Contábil, 40(2), 135-152.
Pamplona, E., Silva, T. P. D., & Nakamura, W. T. (2021). Influência da estrutura de capital no desempenho econômico de empresas familiares e não familiares brasileiras. Revista de Administração da UFSM, 14, 162-181.
Perobelli, F. F. C., & Famá, R. (2003). Fatores determinantes da estrutura de capital para empresas latino-americanas. Revista de Administração Contemporânea, 7, 9-35.
Petroni, K. R., Ryan, S. G., & Wahlen, J. M. (2000). Discretionary and non-discretionary revisions of loss reserves by property-casualty insurers: Differential implications for future profitability, risk and market value. Review of Accounting Studies, 5(2), 95-125.
Petroni, K. R., Ryan, S. G., & Wahlen, J. M. (2000). Discretionary and non-discretionary revisions of loss reserves by property-casualty insurers: Differential implications for future profitability, risk and market value. Review of Accounting Studies, 5(2), 95-125.
Pinto, C. F., Ferreira, M. P., Falaster, C., Fleury, M. T. L., & Fleury, A. (2017). Ownership in cross-border acquisitions and the role of government support. Journal of World Business, 52(4), 533-545.
Prado, J. W. do. (2019). Determinantes e implicações da estrutura de capital, da estrutura de propriedade e da governança corporativa: um modelo multiteórico de análise. 2019. 194 p. Tese (Doutorado em Administração)–Universidade Federal de Lavras, Lavras, 2019.
Querino, F. F., Siqueira, L. B., Ávila, E. S. de, Nascimento, E. S. do, & Martins, L. P. (2022). Fatores Determinantes na Escolha de Internacionalização das Empresas Multilatinas. Internext, 17(2), 135–151. https://doi.org/10.18568/internext.v17i2.656
Rajan, R., & Zingales, L. (1995). What do we know about capital structure? Some evidence from international data. Journal of Finance, 50, 1421-1460.
Rezende, C. F., Pereira, V. S., & Penedo, A. S. T. (2020). Internacionalização de Empresas e Riquezas dos Acionistas. Future Studies Research Journal: Trends and Strategies, 12(1), 152-174.
Rezende, C. F., Pereira, V. S., & Penedo, A. S. T. (2020). Internacionalização de Empresas e Riquezas dos Acionistas. Future Studies Research Journal: Trends and Strategies, 12(1), 152-174.
Ribeiro, I., & Serra, F. (2015). Influências da experiência internacional e da diversificação de negócios no grau de internacionalização das multinacionais brasileiras. XVIII Seminários em Administração–XVIII Semead, São Paulo, SP, Brasil.
Ribeiro, R. B., Pereira, V. S., & Ribeiro, K. C. D. S. (2017). Estrutura de Capital, Internacionalização e Países de Destino de Empresas Brasileiras: Uma Análise da Hipótese Upstream-Downstream. BBR. Brazilian Business Review, 14, 575-591.
Saito, R., & Hiramoto, E. (2010). Foreign activity effects and capital structure: Brazilian evidence. Academia. Revista Latinoamericana de Administración, (45), 59-75.
Schaeck, K., & Cihak, M. (2012). Banking competition and capital ratios. European Financial Management, 18(5), 836-866.
Schaeck, K., & Cihak, M. (2012). Banking competition and capital ratios. European Financial Management, 18(5), 836-866.
Shapiro, A. C. (1978). Financial structure and cost of capital in the multinational corporation. Journal of financial and quantitative Analysis, 13(2), 211-226.
Singh, M., & Nejadmalayeri, A. (2004). Internationalization, capital structure, and cost of capital: evidence from French corporations. Journal of multinational financial management, 14(2), 153-169.
Singh, M., & Nejadmalayeri, A. (2004). Internationalization, capital structure, and cost of capital: evidence from French corporations. Journal of multinational financial management, 14(2), 153-169.
Sousa, A. F., & Galdi, F. C. (2018). Estrutura de capital e custo de capital subsidiado no brasil: influência no valor das ações das empresas. Revista Contemporânea de Contabilidade, 15(34), 42-57.
Su, K., Wan, R., & Li, B. (2013). Ultimate ownership, institutionality, and capital structure: Empirical analyses of Chinese data. Chinese Management Studies.
Titman, S., & Wessels, R. (1988). The determinants of capital structure choice. The Journal of finance, 43(1), 1-19.
Topal, M. H. (2016). The effect of country risk on foreign direct investment: A dynamic panel data analysis for developing countries. Journal of Economics Library, 3(1), 141-155.
ur Rehman, Z. (2016). Impact of macroeconomic variables on capital structure choice: a case of textile industry of Pakistan. The Pakistan Development Review, 227-239.
Vieira, C. A. M., de Arruda, M. P., & de Lima Tavares, A. (2016). O impacto da inflação no endividamento das instituições financeiras brasileiras. Revista de Gestão, Finanças e Contabilidade, 6(1), 28-44.
Vithessonthi, C., & Tongurai, J. (2015). The effect of firm size on the leverage–performance relationship during the financial crisis of 2007–2009. Journal of multinational financial management, 29, 1-29.
World Bank (org.). Worldwide Governance Indicators. Disponível em: http://info.worldbank.org/governance/wgi/. Acesso em: 23 nov. 2022.
World Bank. World Bank Open Data. Disponível em: https://data.worldbank.org/.VEN,PAN&viz=line_chart&years=2007,2017&indicators=24778. Acesso em: 23 nov. 2022.
Wu, S., Xu, N., & Yuan, Q. (2009). State control, legal investor protection, and ownership concentration: Evidence from China. Corporate Governance: An International Review, 17(2), 176-192.
Zancan, F.; Von Ende, M. (2021). Estrutura De Capital No Brasil: Fatores Relevantes Para Cooperativas De Crédito. SEMEAD Seminários em Administração, 24, 2021.
Albaity, M., and Chuan, A., (2013). Internationalization and capital structure: Evidence from Malaysian manufacturing firms. Asian Journal of Finance and Accounting, 5(2), 329-342.
Além, A. C., & Cavalcanti, C. E. D. S. (2005). BNDES e o apoio a internacionalização das empresas brasileiras: algumas reflexões. Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social.
Almeida, J. E. F. D., Souza, A. F. D., & Rodrigues, A. (2010). Fluxo de caixa e accruals: objetividade versus subjetividade no índice market-to-book das companhias abertas brasileiras. Sociedade, Contabilidade e Gestão, 4(1).
AméricaEconomia (2022). Ranking das multilatinas 2021. Recuperado em setembro 20, 2022, em https://rk.americaeconomia.com/display/embed/multilatinas/2021.
Andonova, V., & Losada-Otalora, M. (Eds.). (2017). Multilatinas: Strategies for internationalisation. Cambridge University Press.
Artikis, P. G., & Nifora, G. (2012). Capital structure, macroeconomic variables & stock returns. Evidence from Greece. International advances in economic research, 18(1), 87-101.
Avelar, E. A., Cavalcanti, J. M. M., Pereira, H. R., & Boina, T. M. (2017). Determinantes da estrutura de capital: um estudo sobre empresas mineiras de capital fechado. Revista Evidenciação Contábil & Finanças, 5(2), 23-39.
Baker, M., & Wurgler, J. (2015). Do strict capital requirements raise the cost of capital? Bank regulation, capital structure, and the low-risk anomaly. American Economic Review, 105(5),315-20.
Banco Central do Brasil. Dados abertos. Disponível em: https://dadosabertos.bcb.gov.br/. Acesso em: 23 nov. 2022.
Bastos, D. D., Nakamura, W. T., & Basso, L. F. C. (2009). Determinantes da estrutura de capital das companhias abertas na América Latina: um estudo empírico considerando fatores macroeconômicos e institucionais. RAM. Revista de Administração Mackenzie, 10, 47-77.
Bekaert, G., Harvey, C. R., Lundblad, C. T., & Siegel, S. (2016). Political risk and international valuation. Journal of Corporate Finance, 37, 1-23.
Bittencourt, W. R., & Albuquerque, P. H. M. (2018). Estrutura de capital: uma revisão bibliográfica das publicações dos periódicos nacionais. Revista Contemporânea de Contabilidade, 15(34), 94-114.
Brenes, E. R., Ciravegna, L., & Montoya, D. (2015). Super Selectos: Winning the war against multinational retail chains. Journal of Business Research, 68(2), 216-224.
Brito, G. A. S., Corrar, L. J., & Batistella, F. D. (2007). Fatores determinantes da estrutura de capital das maiores empresas que atuam no Brasil. Revista Contabilidade & Finanças, 18, 9-19.
Burgman, T. A. (1996). An empirical examination of multinational corporate capital structure. Journal of international business studies, 27(3), 553-570.
Busse, M., & Hefeker, C. (2007). Political risk, institutions and foreign direct investment. European journal of political economy, 23(2), 397-415.
Cameron, A. C., & Trivedi, P. K. (2005). Microeconometrics: methods and applications. Cambridge university press.
Cardoso, V. R. D. S., & Pinheiro, M. C. (2020). Influência da recessão e das variáveis macroeconômicas sobre a estrutura de capital setorial. Revista Contabilidade & Finanças, 31, 392-408.
Cashman, G. D., Harrison, D. M., & Seiler, M. J. (2016). Capital structure and political risk in Asia-Pacific real estate markets. The Journal of Real Estate Finance and Economics, 53(2), 115-140.
Chen, G., Firth, M., & Xu, L. (2009). Does the type of ownership control matter? Evidence from China’s listed companies. Journal of Banking & Finance, 33(1), 171-181.
Chiang, Y. C., & Chen, S. W. (2008). The relationship between internationalization and capital structures of Taiwan firms. The International Journal of Business and Finance Research, 2(1), 1-12.
Click, R. W., & Weiner, R. J. (2010). Resource nationalism meets the market: Political risk and the value of petroleum reserves. Journal of International Business Studies, 41(5), 783-803.
Correa, C. A., Basso, L. F. C., & Nakamura, W. T. (2013). A estrutura de capital das maiores empresas brasileiras: análise empírica das teorias de pecking order e trade-off, usando panel data. RAM. Revista de Administração Mackenzie, 14, 106-133.
Creswell, John W., "Steps in Conducting a Scholarly Mixed Methods Study" (2013). DBER Speaker Series. 48.
Cuervo-Cazurra, A. (2008). The multinationalization of developing country MNEs: The case of multilatinas. Journal of international Management, 14(2), 138-154.
Cuervo-Cazurra, A., & Genc, M. (2008). Transforming disadvantages into advantages: Developing-country MNEs in the least developed countries. Journal of international business studies, 39(6), 957-979.
Cuervo-Cazurra, A., Ciravegna, L., Melgarejo, M., & Lopez, L. (2018). Home country uncertainty and the internationalization-performance relationship: Building an uncertainty management capability. Journal of World Business, 53(2), 209-221.
Cuervo-Cazurra, A., Inkpen, A., Musacchio, A., & Ramaswamy, K. (2014). Governments as owners: State-owned multinational companies. Journal of international business studies, 45(8), 919-942.
Desai, M. A., Foley, C. F., & Hines Jr, J. R. (2004). A multinational perspective on capital structure choice and internal capital markets. The Journal of finance, 59(6), 2451-2487.
Desai, M. A., Foley, C. F., & Hines Jr, J. R. (2008). Capital structure with risky foreign investment. Journal of financial economics, 88(3), 534-553.
dos Santos, J. G. C., de Vasconcelos, A. C., & De Luca, M. M. M. (2013). Perfil da inovação e da internacionalização de empresas transnacionais. RAI Revista de Administração e Inovação, 10(1), 189-211.
Dunning, J. H., & Lundan, S. M. (2008). Institutions and the OLI paradigm of the multinational enterprise. Asia Pacific Journal of Management, 25(4), 573-593.
Duran, M. M., & Stephen, S. A. (2020). Internationalization and the capital structure of firms in emerging markets: Evidence from Latin America before and after the financial crisis. Research in International Business and Finance, 54, 101288.
Duran, M. M., & Stephen, S. A. (2020). Internationalization and the capital structure of firms in emerging markets: Evidence from Latin America before and after the financial crisis. Research in International Business and Finance, 54, 101288.
Durand, D. (1952, January). Costs of debt and equity funds for business: trends and problems of measurement. In Conference on research in business finance (pp. 215-262). NBER.
Economática: banco de dados. Disponível em: < http://www.economatica.com.br/index_fla.htm> Acesso em: 23 nov. 2022.
Espich, D., Costa, V. M. F., Von Ende, M., & Zancan, F. (2021). Estudo bibliográfico sobre o tema eficiência em cooperativas de crédito. Revista de Gestão e Organizações Cooperativas, 8(15), 01-31.
Fávero, L. P., & Belfiore, P. (2017). Manual de análise de dados: estatística e modelagem multivariada com Excel®, SPSS® e Stata®. Elsevier Brasil.
Forbes (2022). The Global 2000. Recuperado em setembro 20, 2022, em https://www.forbes.com/lists/global2000/#68419825335d.
Fundação Dom Cabral (2022). Trajetórias FDC de Internacionalização das Empresas Brasileiras. Recuperado em setembro 20, 2022, em https://trajetoriasinternacionais.fdc.org.br/edicoes-anteriores/
Gaud, P., Jani, E., Hoesli, M., & Bender, A. (2005). The capital structure of Swiss companies: an empirical analysis using dynamic panel data. European financial management, 11(1), 51-69.
Gertler, M., & Kiyotaki, N. (2010). Financial intermediation and credit policy in business cycle analysis. In Handbook of monetary economics (Vol. 3, pp. 547-599). Elsevier.
Gonenc, H., & de Haan, D. J. (2014). Firm internationalization and capital structure in developing countries: The role of financial development. Emerging Markets Finance and Trade, 50(2), 169-189.
Greene, W. H. (2012). Econometric analysis. Pearson Education India.
Gropp, R., & Heider, F. (2010). The determinants of bank capital structure. Review of finance, 14(4), 587-622.
Gujarati, D. N., & Porter, D. C. (2011). Econometria básica. ed. Porto Alegre: AMGH.
Hair, J. F., Black, W. C., Babin, B. J., Anderson, R. E., & Tatham, R. L. (2009). Análise multivariada de dados. Bookman editora.
Harrison, B., & Widjaja, T. W. (2014). The determinants of capital structure: Comparison between before and after financial crisis. Economic Issues, 19(2), 55-82.
Henisz, W. J. (2000). The institutional environment for multinational investment. The Journal of Law, Economics, and Organization, 16(2), 334-364.
Hennart, J. F. (2009). Down with MNE-centric theories! Market entry and expansion as the bundling of MNE and local assets. Journal of international business studies, 40(9), 1432-1454.
Hennart, J. F., Sheng, H. H., & Carrera Jr, J. M. (2017). Openness, international champions, and the internationalization of Multilatinas. Journal of World Business, 52(4), 518-532.
Honda, Y. (1985). Testing the error components model with non-normal disturbances. The Review of Economic Studies, 52(4), 681-690.
Hong, J., Wang, C., &Kafouros, M. (2015). The role of the state in explaining the internationalization of emerging market enterprises. British Journal of Management, 26(1), 5- 62.
Ipeadata. Ipeadata. Disponível em: http://www.ipeadata.gov.br/Default.aspx. Acesso em: 23 nov. 2022.
Johanson, J., & Vahlne, J. E. (2015). The Uppsala internationalization process model revisited: From liability of foreignness to liability of outsidership. In International Business Strategy (pp. 33-59). Routledge.
Kaveski, I. D. S., Hall, R. J., Degenhart, L., Vogt, M., & Hein, N. (2015). Determinantes da estrutura de capital das empresas brasileiras de capital aberto do agronegócio: um estudo a luz das teorias Trade Off e Pecking order. Revista Economia & Gestão, 15(41), 135-158.
Kirch, G. (2009). DETERMINANTES DA ESTRUTURA DE CAPITAL DAS EMPRESAS BRASILEIRAS DE CAPITAL ABERTO. ConTexto - Contabilidade Em Texto, 8(13).
Kraus, A., & Litzenberger, R. H. (1973). A state-preference model of optimal financial leverage. The journal of finance, 28(4), 911-922.
Lee, K. C., & Kwok, C. C. (1988). Multinational corporations vs. domestic corporations: International environmental factors and determinants of capital structure. Journal of International Business Studies, 19(2), 195-217.
Lima, M. R., & Brito, R. D. (2010). O que determina a estrutura de capital no Brasil. Encontro Brasileiro de Finanças, 3.
Liu, G., & Sun, J. (2010). Ultimate ownership structure and corporate disclosure quality: evidence from China. Managerial Finance.
Long, N. V., & Sorger, G. (2006). Insecure property rights and growth: the role of appropriation costs, wealth effects, and heterogeneity. Economic Theory, 28(3), 513-529.
Luo, Y., Xue, Q., & Han, B. (2010). How emerging market governments promote outward FDI: Experience from China. Journal of world business, 45(1), 68-79.
Mazzioni, S., & Klann, R. C. (2016). Determinantes da qualidade da informação contábil sob a perspectiva das características empresariais. Revista Contemporánea de Contabilidade, 55-73.
Melin, L. (1992). Internationalization as a strategy process. Strategic management journal, 13(S2), 99-118.
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American economic review, 48(3), 261-297.
Musacchio, A., Lazzarini, S. G., & Aguilera, R. V. (2015). New varieties of state capitalism: Strategic and governance implications. Academy of Management Perspectives, 29(1),115-131.
Myers, S. C. (1977). Determinants of corporate borrowing. Journal of financial economics, 5(2), 147-175.
Myers, S. C. (1984). Finance theory and financial strategy. Interfaces, 14(1), 126-137.
Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of financial economics, 13(2), 187-221.
Nakamura, W. T., Martin, D. M. L., Forte, D., Carvalho Filho, A. F. D., Costa, A. C. F. D., & Amaral, A. C. D. (2007). Determinantes de estrutura de capital no mercado brasileiro: análise de regressão com painel de dados no período 1999-2003. Revista Contabilidade & Finanças, 18, 72-85.
O'Brien, J. P., David, P., Yoshikawa, T., & Delios, A. (2014). How capital structure influences diversification performance: A transaction cost perspective. Strategic management journal, 35(7), 1013-1031.
Oliveira, L. F. (2018). Determinantes da estrutura de capital de bancos e cooperativas de crédito brasileiras. (Dissertação de Mestrado). Universidade do Vale do Rio dos Sinos, Porto Alegre, RS, Brasil.
Oliveira, R.M.; Oro, I. M., Scheren, G. (2021). Determinantes Da Estrutura De Capital E Das Fontes De Financiamento Das Empresas Brasileiras. SEMEAD Seminários em Administração, 24, 2021.
Pacheco, L. (2016). Capital structure and internationalization: The case of Portuguese industrial SMEs. Research in International Business and Finance, 38, 531-545.
Pacheco, L. (2019). Internationalization Effects on Performance: the Case of the Portuguese Textile and Wearing Firms. Journal of Textile & Apparel Technology & Management (JTATM), 11(1).
Pamplona, E., Nakamura, W. T., & da Silva, T. P. (2021). Determinantes da estrutura de capital de empresas industriais brasileiras nos períodos de prosperidade e crise econômica. Enfoque: Reflexão Contábil, 40(2), 135-152.
Pamplona, E., Silva, T. P. D., & Nakamura, W. T. (2021). Influência da estrutura de capital no desempenho econômico de empresas familiares e não familiares brasileiras. Revista de Administração da UFSM, 14, 162-181.
Perobelli, F. F. C., & Famá, R. (2003). Fatores determinantes da estrutura de capital para empresas latino-americanas. Revista de Administração Contemporânea, 7, 9-35.
Petroni, K. R., Ryan, S. G., & Wahlen, J. M. (2000). Discretionary and non-discretionary revisions of loss reserves by property-casualty insurers: Differential implications for future profitability, risk and market value. Review of Accounting Studies, 5(2), 95-125.
Petroni, K. R., Ryan, S. G., & Wahlen, J. M. (2000). Discretionary and non-discretionary revisions of loss reserves by property-casualty insurers: Differential implications for future profitability, risk and market value. Review of Accounting Studies, 5(2), 95-125.
Pinto, C. F., Ferreira, M. P., Falaster, C., Fleury, M. T. L., & Fleury, A. (2017). Ownership in cross-border acquisitions and the role of government support. Journal of World Business, 52(4), 533-545.
Prado, J. W. do. (2019). Determinantes e implicações da estrutura de capital, da estrutura de propriedade e da governança corporativa: um modelo multiteórico de análise. 2019. 194 p. Tese (Doutorado em Administração)–Universidade Federal de Lavras, Lavras, 2019.
Querino, F. F., Siqueira, L. B., Ávila, E. S. de, Nascimento, E. S. do, & Martins, L. P. (2022). Fatores Determinantes na Escolha de Internacionalização das Empresas Multilatinas. Internext, 17(2), 135–151. https://doi.org/10.18568/internext.v17i2.656
Rajan, R., & Zingales, L. (1995). What do we know about capital structure? Some evidence from international data. Journal of Finance, 50, 1421-1460.
Rezende, C. F., Pereira, V. S., & Penedo, A. S. T. (2020). Internacionalização de Empresas e Riquezas dos Acionistas. Future Studies Research Journal: Trends and Strategies, 12(1), 152-174.
Rezende, C. F., Pereira, V. S., & Penedo, A. S. T. (2020). Internacionalização de Empresas e Riquezas dos Acionistas. Future Studies Research Journal: Trends and Strategies, 12(1), 152-174.
Ribeiro, I., & Serra, F. (2015). Influências da experiência internacional e da diversificação de negócios no grau de internacionalização das multinacionais brasileiras. XVIII Seminários em Administração–XVIII Semead, São Paulo, SP, Brasil.
Ribeiro, R. B., Pereira, V. S., & Ribeiro, K. C. D. S. (2017). Estrutura de Capital, Internacionalização e Países de Destino de Empresas Brasileiras: Uma Análise da Hipótese Upstream-Downstream. BBR. Brazilian Business Review, 14, 575-591.
Saito, R., & Hiramoto, E. (2010). Foreign activity effects and capital structure: Brazilian evidence. Academia. Revista Latinoamericana de Administración, (45), 59-75.
Schaeck, K., & Cihak, M. (2012). Banking competition and capital ratios. European Financial Management, 18(5), 836-866.
Schaeck, K., & Cihak, M. (2012). Banking competition and capital ratios. European Financial Management, 18(5), 836-866.
Shapiro, A. C. (1978). Financial structure and cost of capital in the multinational corporation. Journal of financial and quantitative Analysis, 13(2), 211-226.
Singh, M., & Nejadmalayeri, A. (2004). Internationalization, capital structure, and cost of capital: evidence from French corporations. Journal of multinational financial management, 14(2), 153-169.
Singh, M., & Nejadmalayeri, A. (2004). Internationalization, capital structure, and cost of capital: evidence from French corporations. Journal of multinational financial management, 14(2), 153-169.
Sousa, A. F., & Galdi, F. C. (2018). Estrutura de capital e custo de capital subsidiado no brasil: influência no valor das ações das empresas. Revista Contemporânea de Contabilidade, 15(34), 42-57.
Su, K., Wan, R., & Li, B. (2013). Ultimate ownership, institutionality, and capital structure: Empirical analyses of Chinese data. Chinese Management Studies.
Titman, S., & Wessels, R. (1988). The determinants of capital structure choice. The Journal of finance, 43(1), 1-19.
Topal, M. H. (2016). The effect of country risk on foreign direct investment: A dynamic panel data analysis for developing countries. Journal of Economics Library, 3(1), 141-155.
ur Rehman, Z. (2016). Impact of macroeconomic variables on capital structure choice: a case of textile industry of Pakistan. The Pakistan Development Review, 227-239.
Vieira, C. A. M., de Arruda, M. P., & de Lima Tavares, A. (2016). O impacto da inflação no endividamento das instituições financeiras brasileiras. Revista de Gestão, Finanças e Contabilidade, 6(1), 28-44.
Vithessonthi, C., & Tongurai, J. (2015). The effect of firm size on the leverage–performance relationship during the financial crisis of 2007–2009. Journal of multinational financial management, 29, 1-29.
World Bank (org.). Worldwide Governance Indicators. Disponível em: http://info.worldbank.org/governance/wgi/. Acesso em: 23 nov. 2022.
World Bank. World Bank Open Data. Disponível em: https://data.worldbank.org/.VEN,PAN&viz=line_chart&years=2007,2017&indicators=24778. Acesso em: 23 nov. 2022.
Wu, S., Xu, N., & Yuan, Q. (2009). State control, legal investor protection, and ownership concentration: Evidence from China. Corporate Governance: An International Review, 17(2), 176-192.
Zancan, F.; Von Ende, M. (2021). Estrutura De Capital No Brasil: Fatores Relevantes Para Cooperativas De Crédito. SEMEAD Seminários em Administração, 24, 2021.
Publiée
2025-09-12
Comment citer
Querino, F. F., Prado, J. W. do, & Calegario, C. L. L. (2025). Estrutura de capital como determinante para as oportunidades de internacionalização das multinacionais brasileiras. Enfoque: Reflexão Contábil, 44(3), 136-157. https://doi.org/10.4025/enfoque.v44i3.69564
Rubrique
Artigos Originais
DECLARAÇÃO DE ORIGINALIDADE E DIREITOS AUTORAIS
Declaro que o presente artigo é original, não tendo sido submetido à publicação em qualquer outro periódico nacional ou internacional, quer seja em parte ou em sua totalidade.
Os direitos autorais pertencem exclusivamente aos autores. Os direitos de licenciamento utilizados pelo periódico é a licença Creative Commons Attribution 3.0 (CC BY 3.0): são permitidos o acompartilhamento (cópia e distribuição do material em qualqer meio ou formato) e adaptação (remix, transformação e criação de material a partir do conteúdo assim licenciado para quaisquer fins, inclusive comerciais.
Recomenda-se a leitura desse link para maiores informações sobre o tema: fornecimento de créditos e referências de forma correta, entre outros detalhes cruciais para uso adequado do material licenciado.
